发布于：2018/3/2 9:09:06 | 478 次阅读
众所周知，动力电池是新能源汽车的部件，成本占整车的40％。随着中国新能源汽车补贴的下降，动力电池企业作为供应商在被迫降价的同时，也要面对上游原材料成本的压力。
高工产研锂电研究所GGII数据显示，2017年底动力电池价格较2017年初下滑20％～25％：磷酸铁锂动力电池组价格从年初的1．8～1．9元／Wh下降到年底的1．45～1．55元／Wh；三元动力电池组价格从年初的1．7～1．8元／Wh下降到年底的1．4～1．5元／Wh。
三元正极材料成本居高不下
作为最关键部分，正极材料一方面成本占比，是动力电池成本下降的主要突破方向；另一方面，正极的选择也决定了电池的性能情况，如稳定性、能量密度等。
动力电池原材料成本占比
数据来源：璞泰来招股说明书、IIT、光大证券研究所
2017年中国四大关键材料（正负极材料、隔膜、电解液）产值610亿元，同比增长62％。正极材料产值占比，达71．5％。同时，正极材料产值增幅，主要系2017年电解钴涨幅超过100％，碳酸锂价格涨幅超过30％，使正极材料价格大幅上涨。
2017年动力电池原材料成本变化
数据来源：鑫椤投资、光大证券研究所
2017年底较年初，磷酸铁锂电池原材料成本从453．15元／KWh下降到了385．41元／KWh，降幅近15％；三元锂电池原材料成本从463．75元／KWh上涨到了545．31元／KWh，涨幅达17．6％。
原材料为什么这么贵？
1．正极材料
正极材料占电池总成本的30％～40％，其性能直接决定了动力锂电池容量上限，是产业链的部分，其价格走势的影响
近两年，三元正极价格仍在高位，磷酸铁锂正极有一定下降。未来随着高能量密度的要求，三元电池占比不会降，这意味着正极材料的价格还将维持。申万宏源的研究报告页显示，作为原材料的电解钴价格从2016年以来就基本单边上扬，近期虽有所回落，但还在40万元／吨左右。
而从整个产业链角度看，一方面上游资源涨价阶段，议价能力极强，且盈利情况非常好；同时下游电芯企业竞争激烈，降价压力巨大；因此中游正极厂商将面临成本上升、销售价格承压的双重压力，整体盈利困难，东风证券研究所的研究结果显示，2017 年各正极公司毛利率水平均处于较低水平。业内平均毛利率为10～20％左右。拥有上游资源优势的公司如格林美的毛利率可达20％以上。
部分公司三元材料毛利率
资料来源：东方证券研究所
2．负极材料
根据鑫椤资讯的统计，自新能源汽车大规模推广的2015年以来，只有2016年略微下降，进入2017以后就都在高位。
负极材料产品技术、市场已经十分成熟，龙头的规模、资本实力优势愈发凸显。高工产研锂电研究所（GGII）调研显示，2016全年国内负极材料产量11．83 万吨，同比增长62．5％，2015 年中国负极材料产量7．28 万吨，同比增长42．7％。其中，动力电池带动人造石墨需求增长迅猛。从产品角度看，石墨碳类负极材料容量已做到360mAh／g，已经接近372mAh／g 的理论克容量，产品技术已经十分成熟。负极产量前三企业市占率过半，龙头规模优势凸显。从竞争格局来看，排名国内负极材料的前三位置的企业分别为贝特瑞、上海杉杉和江西紫宸（公司全资子公司），2016 年，此三家公司国内市场市占率超过55％，规模、客户优势突出。
市场集中度较高，人造石墨已经成为目前锂电负极材料的主流，受益技术革新，碳纳米管、石墨烯等新型负极材料的研究也逐渐开始，目前已有部分实现小批量生产。
3．电解液
电解液是四大材料中一个产值出现下滑材料，因为其主要原材料六氟磷酸锂价格从2017年年初35万／吨一路下跌至15万／吨，使电解液的价格从7．5～8．5万／吨下降至4～6万／吨。
4．隔膜
隔膜是锂离子电池组件中技术含量较高的部分，受三元锂电快速发展带动，湿法工艺有望成为主流。未来的隔膜产业龙头需要具备强大的研发力量、有效、资金实力、高端装备以及创新技术。隔膜平均价格从2016年的4．2元／平方米，下降到3．5元／平方米左右。
被压榨的企业利润
综上所述，动力电池原材料价格总体并未呈现大幅下降趋势，这让动力电池价格下降的幅度不高。2017年，各动力电池企业毛利迅速下降，最重要原因就是价格下降而原材料成本坚挺。我们完全可以通过2017年国内动力电池价格走势，对2018年的市场行情做简单预测。
纵观2017全年，磷酸铁锂电池原材料成本小幅下降，三元锂电池原材料成本涨幅明显，若算上产品生产成本（人力、能耗等），动力电池企业的毛利润将收到不同程度的挤压。若按照20％的降幅保守估计，2018年底，磷酸铁锂电池的售价可能将到达1160～1240元／KWh，而三元锂电池（NCM523）的售价可能将到达1120～1200元／KWh的水平。
上游原材料价格相对坚挺，下游主机厂压价，动力电池市场竞争激烈、淘汰进程加速的局面业已形成，在一线企业通过技术、规模和价格优势不断蚕食市场份额的大背景下，弱势企业面临被淘汰的命运似乎已是注定。 实际上，从2017年前三季度国内动力电池的投资扩产项目来分析，加码动力电池投资的要么是已经有一定规模的企业，要么是有大资本支持的新面孔，规模较小的电池企业扩产步伐明显放慢。
未来一定是强者愈强的时代，在激烈的价格战下，2018年底动力电池产品的实际价格可能会比预测中的更低。牺牲利润抢占市场，在烽烟四起的战场上，行业洗牌大幕即将拉开。
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